Los mercados de bonos están castigando la irresponsabilidad fiscal
El costo de vivir por encima de los recursos
Miguel Collado Di Franco
Algunos titulares de esta semana. "Los mercados mundiales de bonos advierten a los gobiernos sobre los riesgos fiscales y de inflación (Reuters). "El rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 30 años alcanza su nivel más alto desde 2007 en medio de una ola de ventas de bonos a nivel mundial" (MarketWatch). "El rendimiento del bono japonés a 10 años alcanza su nivel más alto en tres décadas" (Financial Times). "Déficits elevados, riesgos inflacionarios y mayor emisión de deuda llevan a los rendimientos de largo plazo a máximos de varios años" (Bloomberg Línea).
¿Qué está sucediendo en el mundo? Cuando los gobiernos se comportan de forma fiscalmente irresponsable, llega un momento de reacción de los mercados. Desde hace meses hemos señalado el incremento de los rendimientos de los bonos soberanos a nivel internacional. La caída en los precios de los bonos y el aumento de los rendimientos se ha acelerado en días recientes.
Déficits que continúan en aumento, mayor deuda emitida para financiarlos, crecimiento del gasto para pagar ese financiamiento y bancos centrales que facilitan el endeudamiento y se resisten a combatir la inflación. Es el conjunto perfecto de elementos para que se produzca un incremento en la inflación esperada y se eleven los rendimientos demandados sobre los títulos de deuda de los gobiernos. Por igual, para que se exija una prima adicional por el riesgo del posible impago de esa deuda.
Este episodio tendrá costos. No importa cuál sea su desenlace en las próximas semanas o meses.
República Dominicana es una economía integrada al mundo, por sus vínculos comerciales y financieros. En consecuencia, no estaremos ajenos a un posible escenario internacional de mayores tasas de interés, de mayor costo del endeudamiento y de menor crecimiento.
La principal debilidad de nuestra economía sigue siendo el tema fiscal. Los déficits y las emisiones de deuda nos lo recuerdan.
Este será el quinto año consecutivo con déficits iguales o superiores al tres por ciento del producto interno bruto (PIB). Es la primera vez que esto ocurre en 35 años. Los déficits se volvieron estructurales hace mucho tiempo. Lo que preocupa ahora es el tamaño que han alcanzado, y el nivel de gasto público en intereses de la deuda.
El sector público y la economía se han vuelto dependientes de la deuda generada por el mayor gasto estatal. Cuando un país se acostumbra a vivir por encima de sus posibilidades, su crecimiento potencial es menor. El sector público extrae ahorros de la economía. Menos ahorros representan menor inversión productiva por los emprendedores y, en consecuencia, una tasa inferior de crecimiento económico. Es preciso recordar que la economía se hace más susceptible a riesgos relacionados con la deuda; que pueden provenir del exterior o gestarse internamente.
El proceso que vive el mundo debiera ser una advertencia para optar por la responsabilidad fiscal. Ser fiscalmente responsable es tener superávits en el balance de ingresos y gastos del sector público. Así se puede contar con recursos para reducir la deuda y para poder cubrir la falta de ingresos en los años malos. Ser responsable no es aumentar el gasto a una tasa de crecimiento que varía según la inflación. Los conceptos económicos suelen ser desvirtuados. En cambio, los riesgos fiscales son reales, y aumentan cuando las políticas públicas no son las adecuadas.
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Una colaboración del Centro Regional de Estrategias Económicas Sostenibles (Crees).
Miguel Collado Di Franco